Очікується, що глобальна рецесія знизить попит
Новини від 27 липня: Макро, попит і пропозиція обидві сторони слабкості ціни на мідь більш імовірні. Автор, відновивши цей раунд зростання ціни на мідь, виявив, що три фактори, які раніше підштовхували ціну на мідь, ослабли або змінили ознаки, тому не виключайте можливості падіння ціни на мідь до 47000-50,{ {2}} юанів/тонна.
Макро аспект
Очікування глобальної рецесії зросли, і цикл запасів міді, можливо, досяг піку. Мідь має вищі фінансові властивості, ніж більшість товарів. Історично світовий економічний цикл триває близько 10 років. Однак через вплив пандемії, європейської енергетичної кризи, що посилилася російсько-українським конфліктом після 2022 року, та стрімкого підвищення процентних ставок Федерального резерву під тиском боротьби з інфляцією глобальне економічне зростання завчасно стикається з ризиками зниження. . Зниження даних PMI США прискорилося, Європа продемонструвала ще більшу слабкість, висока інфляція обмежила її інструменти для боротьби з кризою, а ціни на мідь дуже відповідають світовому зростанню, оскільки занепокоєння щодо європейської боргової кризи продовжують зростати. Хоча внутрішня економіка, швидше за все, увійде в стадію слабкого відновлення, закордонний попит на мідь становить близько 40 відсотків. У фазі рецесії за кордоном мідь у нижній течії все ще буде значно знижена, ціни на мідь будуть падати вниз.
З точки зору короткого циклу, кінцевий попит мідних підприємств буде активно або пасивно коригувати свої запаси через економічну ситуацію, тому цикл запасів має певний вплив на ціну міді. Цикл запасів міді в Китаї та Сполучених Штатах в основному не відставав, але через вплив епідемії та інших факторів початок нового циклу запасів міді в Китаї значно випередив закордонний ринок. На даний момент внутрішній цикл інвентаризації міді демонструє ознаки піку, а випереджаючі показники промислової точки перегину PPI. Однак, незважаючи на те, що цикл запасів міді в США має тенденцію до зростання, як провідний індикатор співвідношення запасів до продажів, так і дані про імпорт демонструють ознаки падіння або досягнення піку. Дивлячись на традиційні економіки з надлишком товарів, постійний дефіцит у Німеччині, Південній Кореї та В’єтнамі, що розвивається, також є свідченням ослаблення глобального попиту.
Розмір інфляційних очікувань у США знижується, а потреба в хеджуванні слабшає. З початку цього року Федеральна резервна система кілька разів підвищувала процентні ставки, і часовий лаг підвищення процентних ставок підтверджує, що цей раунд підвищення процентних ставок пов’язаний більше з необхідністю приборкати інфляцію, тому вплив на ціни на мідь є негативним . ФРС, ймовірно, підвищить ставки на 75 базисних пунктів у липні. Інфляційні очікування в США різко впали з високих рівнів в очікуванні швидкого підвищення ставки Федеральним резервом. Згідно з аналізом історичних тенденцій, ціна на мідь не тільки підтримує високу кореляцію з економічним зростанням, але також має високу синхронізацію з інфляційними очікуваннями. З огляду на агресивні очікування ФРС щодо підвищення ставок, інфляційні очікування в США легше знизити, ніж підняти. Історично склалося так, що чим агресивніші темпи підвищення ставки, тим швидший спад.
Сторона пропозиції
По-перше, подивіться на мідні шахти: вплив епідемії зменшився, і граничні темпи зростання мідних шахт у другій половині року були вгору. Як правило, НА ВИРОБНИЦТВО МІДІ ЗНАХОДИТЬСЯ СИЛЬНИМ ВПЛИВОМ КАПІТАЛЬНИХ ВИТРАТІВ, які ПІДСТУПАЮТЬ ЗА ЦІНАМИ НА МІДЬ або відстають на рік, АЛЕ НАРОЩЕННЯ ВИРОБНИЦТВА зазвичай займає від чотирьох до п’яти років ЧЕРЕЗ ДОВГИЙ цикл будівництва. Останнє мідне дно було в 2016 році, але час було відкладено через пандемію. В даний час глобальний епідемічний контроль пом'якшено, очікується, що вивільнення виробництва міді буде поступово відображатися. Глобальне виробництво міді є відносно концентрованим, і великі шахтарі повідомили про деякий спад у першому кварталі через пандемію, страйки, технічне обслуговування, захист навколишнього середовища, клімат і низький рівень вмісту в шахті, але більшість із цих факторів були короткочасними. Незважаючи на те, що деякі шахтарі знизили свої прогнози виробництва міді за весь рік у своїх квартальних звітах, середній прогноз зростання виробництва залишився на більш оптимістичному рівні 6 відсотків. У 2021 році світове виробництво міді зросло на 1,65 відсотка, тоді як зростання виробництва найбільших шахтарів досягло 2,89 відсотка. Таким чином, у 2022 році темпи зростання виробництва міді можуть становити 3.6-4 відсотки.
Подивіться на кінець плавки: плата за переробку та ціна на побічні продукти синхронізовані вгору, а високі прибутки допомагають виробничим потужностям. Плата за переробку зростає з другої половини 2021 року через збільшення ринкових очікувань випуску міді. Наразі комісії TC/RC досягають історично високого рівня. Наприкінці червня Китайська спільна переговорна група з мідної сировини (CSPT) провела онлайн-зустріч, щоб встановити орієнтовну ціну 80 доларів США за суху тонну спотового мідного концентрату в третьому кварталі цього року порівняно з 55 доларів США за суху тонну за той самий період минулого року. року, що підтверджує очікування переходу до меншої пропозиції міді. Зараз плата за конверсійну плавку становить близько 2500 юанів за тонну, тоді як вартість виплавки міді в Китаї становить від 1800 до 2500 юанів за тонну, що вказує на те, що мідеплавильна промисловість покращує свою прибутковість. Крім того, сірчана кислота як побічний продукт також збільшує прибутки мідеплавильних заводів. При ціні на сірчану кислоту, яка останнім часом підтримується на рівні 900 юанів за тонну, прибуток металургійних підприємств досяг 3000 юанів за тонну, що є історичним максимумом. У першій половині 2021 року виробництво рафінованої міді в Китаї зросло на 3,68 відсотка в річному обчисленні з січня по травень завдяки високим прибуткам, незважаючи на вплив нормування електроенергії та інших факторів.
Сторона попиту
Традиційний попит: енергетичний сектор забезпечує значне зростання ринку, при цьому слабке відновлення нерухомості впливає на попит на побутову техніку. В даний час друга половина інвестицій в інфраструктуру продовжувати змушувати є більшу впевненість. Згідно зі статистичними даними, з січня по червень обсяг завершених інвестицій в інфраструктуру зріс на 9,25 відсотка в порівнянні з аналогічним періодом минулого року. З точки зору джерел фінансування, очікується, що два інструменти додаткової політики, запропоновані на черговій нараді штату, компенсують розрив між доходами та витратами, викликаний спеціальним боргом у першій половині року та нормальним тестуванням нуклеїнової кислоти , а інфраструктура все ще підтримуватиме високі темпи зростання протягом року. Крім того, 126,3 мільярда юанів було інвестовано в електромережі, які тісно пов’язані з попитом на мідь. Незважаючи на те, що темпи зростання в річному обчисленні становлять 3,1 відсотка через вплив пандемії, до цьогорічної цілі ще дуже далеко. Раніше, згідно з інвестиційним планом State Grid і China Southern Power Grid, цьогорічна інвестиційна ціль сягне 625 мільярдів юанів. Це означає, що середньомісячні інвестиції в другій половині року перевищать 70 мільярдів юанів, що є значним збільшенням у порівнянні з тим же періодом минулого року. І приріст інвестицій у енергопостачання зосереджуватиметься в основному на вітровій, фотоелектричній та інших аспектах, пов’язаних з новою енергією. Автор, згідно з історичними даними та в поєднанні з новим поступовим прогнозом енергетичної пластини, очікує, що цього року попит на енергетичну пластину зросте на 1 мільйон - 1,3 мільйона тонн.
Щодо автомобілів, хоча політика стимулювання є частою, фактичний рушійний ефект політики стимулювання споживання автомобілів на виробництво та продажі з кожним роком слабшає з точки зору стимулюючого ефекту минулої політики. Крім того, у червні річний темп зростання виробництва автомобілів відновився до 26,8 відсотка, але темпи зростання в основному відбуваються за рахунок нових транспортних засобів, і наразі підтримка придбання та використання нових транспортних засобів є ефективним способом стабілізації розширити споживання автомобілів і забезпечити безперебійну роботу галузі. Таким чином, політика стимулювання все ще зосереджена на транспортних засобах з новою енергією, основне збільшення міді, що використовується в автомобілях цього року, як і раніше відбуватиметься за рахунок нової енергії.
Що стосується нерухомого майна, то в першій половині цього року значно скоротилася площа проданих площ, площ новостворених площ, площ незавершених будівель і площ. З точки зору попиту резидентів, коефіцієнт левериджу резидентів Китаю був близьким до рівня європейських та американських країн, і за умови, що політика «житло, житло та жодних спекуляцій» не змінилася, кінець продажів може буде значно покращено у другій половині року. Слабке відновлення житлового будівництва також вплине на сектор побутової техніки, оскільки цього року будівництво та побутова техніка, ймовірно, використовуватимуть менше міді, ніж минулого року.
Новий попит на енергію: приріст попиту відносно значний, але загальна частка обмежена. У середньостроковій та довгостроковій перспективі попит на мідь у новому енергетичному секторі збережеться, але незначна позитивна підтримка цін слабшає. Основна причина полягає в тому, що ринок збільшує темпи зростання нової енергетичної галузі, і ціна на мідь повністю відреагувала на це, з обмеженим приростом ціни. Візьмемо для прикладу галузь вітроенергетики з найбільшою кількістю міді. Очікується, що нова вітрова електростанція, встановлена цього року, сягне 60 ГВт, нова встановлена потужність із січня по травень досягла 10,82 млн кВт, а незавершений об’єм становить 49,18 млн. кВт. Це порівняно з 39,78 ГВт, встановленими з червня по грудень минулого року, тобто темпи зростання нових вітроелектростанцій, встановлених у другій половині року, становили лише 23,63 відсотка, що значно нижче 60,5 відсотка річного зростання в лютому та трохи нижче. нижче, ніж темпи зростання за весь рік. Тому, хоча нова енергетична плита все ще підтримуватиме високий попит на мідь, але її граничний прибуток від зростання цін поступово слабшає.
Крім того, незважаючи на те, що приріст попиту в новому енергетичному секторі є відносно значним, його частка у попиті на мідь у спадковому сегменті відносно обмежена. За оцінками, цього року попит на мідь у новому енергетичному секторі досягне 1,41 мільйона тонн. Серед них 350,000 тонн фотоелектричної енергії, 470,000 тонн автомобілів і 590,000 тонн вітрової енергії. Нова енергія забезпечує лише 10 відсотків річного попиту на мідь, який становить приблизно 14 млн. З уповільненням зростання попиту вплив на ціни на мідь поступово зменшився.
Пропозиції щодо політики
Відповідно до ситуації зі споживанням традиційних родовищ і нових енергетичних родовищ, у зв’язку зі збільшенням попиту на мідь в енергетичному секторі та нових галузях, пов’язаних з енергетикою, внутрішнє споживання міді цього року продовжить зростати. Однак збільшення буде відносно обмеженим, обтяженим секторами нерухомості та побутової техніки, що ускладнить страхування від спаду попиту за кордоном.
З точки зору пропозиції, очікується, що виробництво мідних шахт буде продовжено вивільнятися в другій половині року, а швидкість роботи вітчизняних металургійних заводів залишатиметься високою на тлі високих прибутків. Загальна маржа пропозиції втрачається, структура внутрішньої пропозиції та попиту на мідь зміниться з жорсткого балансу до невеликого надлишку. Цифри, оприлюднені Міжнародною дослідницькою групою з міді (ICSG), свідчать про те, що глобальний надлишок міді ще більше зросте у другому півріччі.
З точки зору макроекономіки, на даний момент існує можливість подальшого прискорення підвищення ставки Федеральної резервної системи. У контексті швидкого скорочення глобальної ліквідності інфляційні очікування в Сполучених Штатах супроводжувалися зростаючими очікуваннями глобальної рецесії, яка вплинула на ціни на кольорові метали.
В абсолютному вираженні, хоча ціни на мідь впали приблизно на 26 відсотків з моменту свого піку цього разу, вони все ще перевищують середні значення, і порівняно з минулим, три раунди різкого зниження цін на мідь з 2007 року впали на 66 відсотків, 54 відсотки та 35 відсотків. відсотків відповідно. Для порівняння, попередні три раунди падіння тривали 1,5, 4,5 і 2,5 року відповідно. Таким чином, незалежно від часу або з точки зору космічного аналізу, ціни на мідь мають можливість падати.
Завдяки огляду автор вважає, що цей виток зростання цін на мідь пройшов три етапи. Основними факторами є обмеження пропозиції, спричинене пандемією, глобальна політика пом’якшення для стимулювання попиту та висока інфляція, спричинена ліквідністю для підтримки цін на сировину. Проте три вищевказані фактори зараз демонструють ознаки ослаблення або зміни, накладені макроси, спрямовані вниз, не виключають можливості падіння ціни на мідь до рівня початку 2020 року (47000-50000 юань/тонна).
